top of page
Buscar

Reforma do over


Um plano de estabilização depende não apenas dos instrumentos de política econômica adotados. Depende também do ambiente institucional dentro do qual as medidas anti-inflacionárias são postas em prática.

Na semana passada descrevi as distorções introduzidas pela utilização de índices de custo de vida como indexadores. São coisas diferentes, que atendem necessidades distintas. O uso de índices de custo de vida como indexadores carrega a inflação passada para as correções futuras de preços. Em outras palavras, tornam necessárias medidas contracionistas mais profundas para debelar a inflação, além de reduzir salários reais e aumentar as margens de lucro.

Outra característica institucional que neutraliza a efetividade da política anti-inflacionária é a existência de moeda indexada, consubstanciada nos mercados de overnight. Já expus esta tese em outras ocasiões — não creio que tenha sido os outros economistas como Fernando de Hollanda e Álvaro Zini também esposam teses semelhantes.

O mercado de overnight deveria existir apenas para as operações bancárias, não sendo permitidas para o público em geral. Isto porque o over permite a criação endógena de moeda, e consequentemente dificulta o uso da política monetária. Para neutralizar o aumento automático da liquidez gerada no over, o governo é forçado a aprofundar a contenção monetária, elevando os juros muito além do que seria necessário, caso não houvesse moeda indexada.

O impacto distributivo desta política é evidente. Os detentores de moeda indexada estão em realidade obtendo das autoridades monetárias recursos de liquidez imediata a custo negativo, ao passo que os que dependem de crédito são punidos por juros exageradamente elevados. Aprofunda-se a recessão, já que os detentores de liquidez não se sentem estimulados a transformar sua liquidez em investimentos, os tomadores de crédito são elevados à insolvência, e os custos financeiros explodem desnecessariamente.

Esta é uma reforma estrutural inadiável para se controlar de vez a inflação no Brasil. A manutenção de liquidez imediata deve implicar custo positivo para os que a desejem. Apenas os que abdiquem de liquidez devem ser remunerados mediante a compra de títulos financeiros de médio e longo prazos.

Marcos Cintra Cavalcanti de Albuquerque, doutor em Economia pela Universidade de Harvard (EUA).

Imprimir | Download PDF

#1991 #ARTIGOS #Folha

bottom of page